bitcoin
$9.058,19
0,76%
ethereum
$226,11
0,88%
tether
$1,00
-0,13%
ripple
$0,17
0,69%
bitcoin-cash
$219,71
0,61%
cardano
$0,09
2,58%
bitcoin-cash-sv
$154,03
0,00%
litecoin
$40,93
0,27%
binancecoin
$15,31
0,78%
eos
$2,34
0,94%
crypto-com-chain
$0,12
0,92%
chainlink
$4,71
1,20%
tezos
$2,33
1,84%
stellar
$0,07
-0,15%
okb
$4,93
0,94%
leo-token
$1,25
0,12%
monero
$63,54
1,04%
tron
$0,02
0,64%
usd-coin
$1,00
0,11%
huobi-token
$4,08
0,38%
neo
$9,90
1,07%
ethereum-classic
$5,62
0,79%
dash
$66,57
0,77%
iota
$0,23
2,21%
vechain
$0,01
1,78%
compound-governance-token
$183,90
1,11%
cosmos
$2,65
0,68%
zcash
$51,00
1,53%
maker
$435,26
-0,21%
nem
$0,04
0,72%

Диверсификация – единственный бесплатный обед для инвестора в крипто

Диверсификация - единственный бесплатный обед для инвестора в крипто
40
3
0

Генри Элдер – директор по инвестиционным стратегиям в Wave Financial , компании по управлению инвестициями в Лос-Анджелесе и Лондоне, которая предоставляет институциональные продукты для фондов цифровых активов. Райан Андерсон, юрист, Wave Financial.
_____

Поскольку в этом месяце рынки как традиционных, так и альтернативных активов погружаются в суматоху, важно помнить о сильных сторонах диверсифицированного портфеля. Маршрут рынка всегда приводит к тому, что корреляция становится равной 1 практически по всем активам, поскольку инвесторы бегут к предполагаемой безопасности денежных средств. Это может привести к необоснованным повествованиям, основанным на чрезвычайно узких наборах данных, поскольку инвесторы паникуют и ставят под сомнение разумные принципы инвестирования. Рынок всегда возвращается.

Эти краткосрочные корреляции не так важны для структуры портфеля, как изучение того, как актив реагирует в различных экономических условиях. По этой причине мы разделили наше исследование на каждый рыночный период. Во-первых, мы исследуем природу исторических корреляций между криптовалютами и традиционными активами, предшествовавших недавней панике. Позже мы рассмотрим поведение биткойнов во время недавнего полета в безопасное место.

Резюме

  • Биткойн (BTC) исторически достигал почти нулевой корреляции с долларом США и акциями США. , акции развивающихся рынков и рынки нефти.
  • С учетом риска, более диверсифицированный портфель более эффективен.
  • Биткойн и акции по-разному реагируют на изменения в экономической среде, что стимулирует наблюдаемую изменчивую корреляцию.
  • Высокая корреляция у черного лебедя не сводит на нет преимущества диверсификации в любой другой ситуации, включая (и в частности) отраслевые кризисы.
  • Модель доходности Биткойна до сих пор должны заставить любого менеджера портфеля задуматься о действительно диверсифицированном источнике риска, который он предоставляет в правильно построенном портфеле.

Заполнение насоса: корреляция как инструмент

Чтобы начать с самого начала, добавление активов с низкой корреляцией к любому портфелю улучшит его профиль риска. Хотя ожидаемая доходность портфеля будет соразмерно меняться, мы оцениваем эффективность портфеля с учетом риска и поэтому можем получить любую ожидаемую ожидаемую доходность из портфеля с достаточным коэффициентом Шарпа, просто добавив некоторое кредитное плечо.

Портфель Ожидаемая волатильность уменьшается при добавлении активов с корреляцией 0%

Обратите внимание на механизм, с помощью которого диверсификация снижает риск – даже если у вас все активы с одинаковой ожидаемой волатильностью, низкая корреляция означает, что как один актив переходит в спад, у другого нет причин следовать за ним, и поэтому сглаживание доходности происходит.

Совокупный доход от концентрированных и диверсифицированных портфелей, 2000-2019 гг.

Приведенная выше диаграмма дает представление о том, как диверсификация осуществлялась во времени, учитывая тот факт, что 2000-2019 годы представляют собой своеобразную и короткую временную шкалу для наблюдения за выигрышем.

Биткойн играет главную роль

Оборудованы, как мы сейчас, с некоторыми знаниями теории и недавняя история рынка, мы можем начать оценивать, насколько привлекательными могут быть инвестиции BTC в традиционный диверсифицированный портфель. Биткойн с 2016 года имеет низкую корреляцию с другими активами. Более того, эта модель сохраняется случайным, бессистемным образом.

Корреляция общих доходов отобранных активов с 2016 года

Конкретное сравнение между корреляциями BTC и золота поучительно В приведенной выше таблице золото показывает некоторые поразительные корреляции: -47% по отношению к доллару США, -64% по отношению к акциям развивающихся рынков.

Однако, во втором уведомлении, эти корреляции проявляются почти как учетные данные – золото и доллар не может одновременно расти, кроме как в экстремальных обстоятельствах, поскольку они торгуют друг против друга (инвесторы продают доллары, чтобы купить золото, или продают золото, чтобы купить доллары, чего не происходит, когда инвесторы переходят от облигаций США к акциям США – там они держат доллары все время). Аналогично для валют EM, которые являются основными драйверами волатильности в акциях EM.

BTC, напротив, достиг почти нулевой корреляции с долларом США, а также с американскими акциями, акциями EM и рынками нефти. Один факт, который предполагает эта модель, состоит в том, что источники и использование капитала на рынках BTC не такие же, как на традиционных рынках – иначе BTC не может иметь тот же уровень корреляции с таким большим количеством различных активов.

Установив Чтобы понять, как коррелируется BTC с другими активами, мы теперь посмотрим, как разные портфели сделали бы за один и тот же период с наклоном к биткойну. Следуя приведенному выше графику, мы изучаем портфель S & P 500, рассчитанный только на длинные позиции, портфель 60/40 в США и диверсифицированный портфель.

Как вы видите выше, учитывая невероятный бычий рынок акций Неудивительно, что акции длинных акций США превзошли другие стратегии. Но это просто оценка на основе доходности – все эти результаты происходят из-за того, что S & P vol выше, чем волатильность либо 60/40, либо диверсифицированного портфеля.

С учетом риска, более диверсифицированный Портфели более эффективны, поэтому мы должны увидеть более высокую доходность при волатильности на уровне акций для каждого из них. Мы можем смоделировать это, подняв запасы в двух других портфелях. После этого преимущества диверсификации очевидны:

Теперь мы хотим провести такой же анализ, но для наклона в сторону BTC. Опять же, некоторые плюсы: эффективность Биткойна как класса активов за последнее десятилетие не похожа ни на одну из ранее наблюдаемых на финансовых рынках.

Подобные показатели дают годовую доходность 113% и годовую волатильность 85%. с 2016 года. Традиционные активы достигают показателей такого масштаба, как правило, только через банкротства, и в этом случае знаки возврата инвестора, к сожалению, обращаются вспять.

Эти драматические характеристики, однако, могут быть смягчены путем взвешенного взвешивания в портфеле: например, портфель из 95% денежных средств и 5% BTC имел бы с 2016 года годовую волатильность 4,25% и годовой доход 5,6%, сохраняя при этом свою низкую корреляцию с другими активами. Если мы примем этот подход к взвешиванию рисков и добавим срез BTC такого размера к портфелям, которые мы рассмотрели выше, мы увидим следующее:

Результат: небольшое добавление BTC к каждому портфелю значительно повысило его эффективность. повышение доходности с поправкой на риск в каждой стратегии при одновременном повышении волатильности лишь умеренно.

Для окончательной иллюстрации мы рассмотрим совокупную эффективность каждой стратегии с течением времени с ее наклоном, масштабированным до собственной волатильности собственного капитала.

Неплохо для бесплатного обеда!

Оценка преимуществ диверсификации в условиях кризисов

Вспышка действительно волнующих движений на финансовых рынках, с последовательными прерывателями на рынках акций, триллионные долларовые стимулы по всему миру, 40-процентное падение цен на BTC и акции швырнули нас в совершенно новую динамику. Хотя краткосрочные выводы можно почерпнуть из появляющихся данных, важность этих выводов может быть трудно установить до тех пор, пока не утихнут беспорядки. Поэтому мы решили изолировать наши долгосрочные исторические данные от данных за последние две недели и вместо этого проанализировать эту недавнюю волатильность отдельно.

С учетом сказанного, стоит еще раз взглянуть на то, что произошло недавно, чтобы (1) поддержать некоторые из теоретических предсказаний, сделанных ранее, и (2) переоценить, какую выгоду диверсифицированный портфель принесет в реальном честном кризисе.

Читатель, вероятно, знаком со следующими финансовыми фактами , но они заслуживают быстрого пересмотра:

Воздействие нового коронавируса на мировую экономику быстро положило конец самому длинному бычьему рынку в истории, и на то есть веская причина: активность уже замедляется до минимума во всем развитом мире, в то время как страны с формирующейся рыночной экономикой, которые обеспечивают большую часть нашего роста, либо возвращаются к жизни, как Китай, либо все еще чувствуют всю тяжесть болезни, как Индия или страны Латинской Америки.

Но если бы это был только шок роста, ты ми ght ожидают, что акции и чувствительные к росту товары, такие как нефть, будут хуже, в то время как активы, которые не обладают такой большой чувствительностью к росту, могут потерпеть неудачу без значительного снижения цен.

Эти различные реакции на различные экономические условия являются основой корреляции между активами. В некотором смысле, BTC и акции должны по-разному реагировать на изменения в экономической среде, иначе мы бы не наблюдали изменчивую (но в среднем отрицательную!) Корреляцию между ними, которую мы делаем.

Однако в этот период мы этого не видели; напротив, все активы оказались в тандеме с акциями.

Один из способов убедиться в том, что помимо рассмотрения совокупной доходности, погружающейся в унисон, заключается в измерении корреляций. Действительно, ранее изменчивые корреляции уступили место гармонизации к единству, поскольку корреляции между всеми активами приближаются к 1,0.

Какие уроки мы можем извлечь из корреляционного поведения в кризисе? Во-первых, общая конкуренция между активами и денежными средствами – это недиверсифицируемый риск – когда весь ад выпадает, ничто не выглядит так же хорошо, как сохранение вашего основного курса стабильным (до 14 марта вы все равно можете получить 1,25%!)

Нет пассивного холдинга, поэтому не существует более разумного распределения, которое портфель мог бы удержать, чтобы защитить себя от чего-то подобного. Окружающая среда, подобная этой, является областью активного управления, но это уже другая история.

Во-вторых, отсутствие диверсификации в условиях кризиса не сводит на нет преимущества диверсификации вне кризисов. Кризисы все еще редки, и даже кажущиеся ужасными события в мировой экономике обычно не поднимаются до уровня распродажи активов. Вместо этого происходят нормальные реакции: если, скажем, возникнет еще один нефтяной шок (сам по себе менее вероятный, учитывая изменения в распределении поставок нефти и уровне спроса на нефть, но, опять же, другая история), вы можете увидеть резкие изменения в облигациях, связанных с инфляцией, номинальных облигациях, валютах товаропроизводителей, валютах импортеров товаров, акциях, подверженных факторам, акциях, не подверженных факторам, золоте и, конечно, нефти, но эти шаги будут отличаться. И в такой среде диверсификация была бы как раз лекарством от проблем концентрированного портфеля.

Биткойн слишком молод, чтобы точно сказать нам, что он будет делать в определенных случаях – например, в мире нет Однако с 1981 года наблюдается высокая инфляция. Однако модель доходности Биткойна должна заставить любого менеджера портфеля задуматься о действительно диверсифицированном источнике риска, который он обеспечивает в хорошо сконструированном портфеле.